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            今天市場表現,是續上力了,續了前天的那一根普漲陽線,這樣一來反彈在情緒上得以延續。再說昨天尾盤美股大跌,A50走跌,早上上證指數低開17個點,接下來那是真往下砸啊,早上砸的非常兇,我一度覺得要否掉前天那根陽線了。在這個關鍵的當口抄底資金來了,茅臺和一種消費股先是穩定住了大盤,后面房地產接力。

            整個市場的信心再次得到加強,這是個好事情,我昨天說過現在市場也是怕踏空的。震蕩市就像兩軍對壘,多方想沖又怕死,這時候有一波先頭大軍先上去,后面的人有了信心跟著沖,就成了,今天茅臺算是這個先頭大軍。

             

            最近的上漲好的一點在于價值股和賽道股不再相互吸血,開始聯動上漲,起碼價值股是非常強勢的。保險股里面這幾天中國人壽明顯比中國平安強勢,一直困擾我的就是為什么中國人壽能比中國平安估值高那么多?

             

            中國人壽PEV在0.64,PB在1.6,PE(扣非)在14.97,

            中國平安PEV在0.64,PB在1.13,PE(扣非)在8.8,

            A股市值中國平安8950億,中國人壽7663億;

            兩邊都有H股,中國平安1.03萬億港幣,中國人壽3437億港幣。

            A股中國人壽的估值溢價從何而來?

             

            問了一些朋友加上自己也認為:A股中國人壽和平安的估值差異主要來源于股權上的差異造成的籌碼結構不同。比如中國人壽有17萬股東,中國平安有120萬股東,成交額方面,中國平安每天成交額是中國人壽的5到10倍以上,中國人壽成交額很長時間都在2個億左右,要知道這是個七八千億市值的公司,只能說中國平安的籌碼完全的散亂在市場上,而人壽市場上的真實流通股權其實很少。所以用4個億可以把人壽拉3%,用10幾個億可以拉8%,但是把中國平安拉8%,可能需要百億。

             

            所以如果是在碰到大盤指數大漲,金融板塊的貝塔行情的時候,中國人壽會因為籌碼結構造成的稀疏阻力,讓做多力量這根長矛插的更深。但是如果不是上面那種情況,大概率還是中國平安會跑贏,因為基本面因素更起作用。

             

            從港股的市值上可以很明顯的對比出來,一個中國平安相當于三個中國人壽,中國人壽到了港股籌碼結構不再起作用,外資更多的是基于基本面邏輯定價,認為中國平安質地上明顯比人壽優秀,給了中國平安明顯溢價。中國平安的A股和H股估值相差無幾,大部分時候A股比H股貴百分之5左右,但是考慮到港股有10%或20%分紅稅和匯率風險,其實中國平安的A股比H股要便宜的。但是中國平安并不是享受最多溢價的保險股,估值最高的保險股是友邦保險。友邦保險估值比中國平安貴接近1倍,PE20,PB2。根本原因是友邦的代理人團隊和國內平安太保人壽這些有明顯的差異,國內保險股的邏輯就是代理人改革能否成功,標志是高產出高效能的代理人占比達到一個比例同時總人數維持穩定。如果能改革成功平安不說回到100,80是有的。

             

            A股其實有很多這種估值現象,這在港美是不可想象的,比如我有一個被套到珠穆朗瑪峰上的股票中新賽克,現在45億市值,我特地去找了一圈,45億左右市值的股票,什么晉西車軸、新華傳媒,每年一兩千萬的利潤我都懷疑是為了保殼故意做出來的,這也能和我一個市值真是醉了,中新賽克雖然今年業績不行,但起碼是一個報表干凈沒有負債研發驅動的科技企業。所以大A股的估值體系真是魔幻。

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